新华财经北京2月24日电（王柘）上周（2025年2月17日至2月21日）债市收益率合座宽幅上行，资金面继续偏紧环境下，利率调遣从短端向长端传导，10年期国债收益率重回1.70%上方，全周走高妙6BP。货币政策宽松预期渐渐降温的同期，职权走强压制债市情谊，“股债跷跷板”效应透露。

　　行情总结

　　2025年2月21日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年2月14日分散变动10.02BP、11BP、10.92BP、12.41BP、10.52BP、6.54BP、8.5BP、8.4BP。

　　具体来看，周一，资金面保管偏紧神色，前一周五公布的1月社融信贷迎来“开门红”，民营企业茶话会召开提振职权市集走强，股债“跷跷板”效应突显，债市全面调遣。10年期国债活跃券240011收益率上行2.85BP至1.6725%。周二，当日MLF到期5000亿元，央行仅开展4892亿元7天逆回购操作对冲MLF到期，实现净回笼438亿元，在月度税期相近以及地点债刊行加速配景下，央行流动性约束仍偏审慎，资金延续紧势，利率债收益率早盘广阔上行，午后随职权转弱债市有所反弹。10年期国债活跃券240011收益率盘中最高上行3.25BP至1.705%，尾盘收于1.67%，下降0.25BP。周三，资金面小幅转松，资金利率回落，债市情谊略有回暖，长端进展好于短端。10年期国债活跃券240011收益率下行1.25BP至1.6575%。周四，2月LPR保管不变，央行公开市集延续净回笼，税期扰动下，资金面合座偏紧，资金价钱居高不下，债市中短端带动收益率合座上行。10年期国债活跃券240011收益率上行3.75BP至1.695%。周五，公开市集终端邻接多日净回笼操作，转为净投放840亿元，但资金仍保管紧均衡，重复股市进展强势，连续压制债市情谊，利率债收益率大幅攀升。10年期国债活跃券240011收益率上行3.25BP至1.7275%。

　　国债期货颤动下降，30年期主力合约全周下降2.63%，10年期主力下降0.62%，均创年内新低；5年期主力合约全周下降0.18%，2年期主力合约高涨0.07%。

　　中证转债指数周线三连涨，升至2022年2月以来高位，周涨幅报1.32%，周五收盘报433.73。

　　一级市集

　　上周利率债计议刊行87只、8379.88亿元，其中国债刊行2只、1430亿元，政策性银行债刊行20只、1674.90亿元，地点债刊行65只、5274.98亿元。

　　上周地点债刊行额度创年内新高，北京于2月18日领先拉开本轮土储专项债刊行序幕。北京本次刊行地点政府债券包括101亿元一般债券和462.9亿元专项债券，均为新增债券。其中，462.9亿元新增专项债券，召募资金主要用于棚户区改造、城中村改造、地皮储备、园区基础表率、环境整治、新式基础表率等界限。

　　据已知道公告，本周（2025年2月24至28日）利率债规划刊行109只、7238.57亿元，其中，国债规划刊行2只、2090亿元，政策性银行债将刊行3只、270亿元，地点债规划刊行104只、4878.57亿元。

　　国外债市

　　好意思国国债收益率上周冲高回落，市集担忧好意思国财政减支和政府裁人对经济的负面冲击。甘休周五（2月21日）尾盘，10年期好意思债收益率报4.42%，全周累计下降6BP。2年期好意思债收益率报4.20%，全周累计下降7BP。2年期与10年期好意思债收益率利差收窄1BP。

　　好意思国联邦储备委员会2月19日公布的1月货币政策会议纪要夸耀，好意思联储官员缅想联邦政府的关税政策可能成为推高通胀水平的一大成分，一致开心保管联邦基金利率磋磨区间不变。会议纪要夸耀，好意思联储官员就特朗普政府的关税政策、减少监管和税收的政策等伸开讨论，以为在营业和外侨政策变化以及破钞者需求强盛等成分的影响下，“通胀存在上行风险”。绝大大量与会官员默示，现时货币政策“仍然是箝制性的”，为好意思联储提供了“评估经济手脚、劳能源市集和通胀远景的时分”。好意思联储但愿在看到通胀时局进一步改善之后再对利率作出调遣。

　　好意思国联邦储备委员会多名官员2月20日默示，好意思国新一届政府的营业、外侨过火他政策存在不细则性，通胀反弹风险正在上升，将对好意思联储货币政策远景形成较大影响。其中，好意思联储理事阿德里安娜·库格勒默示，酌量到好意思国经济靠近的各项风险，“在一段时天职保管联邦基金利率不变是得当的”。她指出，尽管好意思国劳能源市集疲软风险已裁汰，但通胀上行风险仍然存在。好意思国通胀率要达到好意思联储设定的2%永远磋磨还有“一段路要走”。

　　亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克默示，好意思国企业界对好意思国经济远景的概念既有积极一面，也有“广阔担忧”，包括加征关税、外侨政策和轨则变化产生的经济影响等。“企业缅想关税将增多成本，随之可能把更高的成本转嫁到居品价钱上。”他瞻望，好意思联储将在本年晚些时候降息两次，分散降息25个基点。但他同期默示，降息远景“不细则性卓绝大”。

　　圣路易斯联储银行行长阿尔伯托·穆萨莱姆也默示，政府政策变化将增多通胀走高的风险，可能导致好意思联储在更万古天职保管利率不变。好意思联储甚而将被动在加息抗争通胀和降息缓冲经济下行之间笨重抉择。

　　2月21日出炉的2月好意思国密歇根大学破钞者通胀访问终值数据中，破钞者对往时5-10年的永远通胀率预期上修至3.5%，创1995年4月以来的最高水平。2月好意思国破钞者信心指数从1月份的71.7跌至64.7，低于分析师预期，组成该指数的5个分项均出现恶化。进步一半的好意思国破钞者预期往时1年里幽闲率将升高，是2020年以来的最高水平。

　　公开市集

　　上周公开市集共开展15261亿元逆回购操作，因当周共有10443亿元逆回购和5000亿中期假贷便利（MLF）操作到期，公开市集全口径实现净回笼182亿元。

　　春节后于今，央行邻接三周净回笼资金，累计净回笼15104亿元。上周除周五（2月21日）净投放840亿元外，周一至周四分散净回笼385亿元、438亿元、191亿元、8亿元。

　　中国东谈主民银行授权宇宙银行间同行拆借中心2月20日公布，2025年2月20日贷款市集报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，邻接第4个月保管不变。

　　本周公开市集将有15261亿元7天期逆回购到期，周一、周二、周三、周四、周五到期量分散为1905亿元、4892亿元、5389亿元、1250亿元、1825亿元。

　　要闻总结

　　民营企业茶话会2月17日在京召开。华为技能有限公司首席实行官任正非、比亚迪股份有限公司董事长王传福、新但愿控股集团有限公司董事长刘永好、上海韦尔半导体股份有限公司董事长虞仁荣、杭州宇树科技有限公司首席实行官王兴兴、小米科技有限连累公司董事长雷军等6位民营企业郑重东谈主代表先后发言，就新时局下促进民营经济发展冷漠意见和建议。

　　市集监管总局2月19日音书，市集监管总局、国度发展篡改委、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部印发《优化破钞环境三年步履有野心（2025—2027年）》，其中冷漠，到2027年，破钞供给提质、破钞步骤优化、破钞维权提效、破钞环境共治、破钞环境引颈等五大步履真切开展，供给质料不高、市集步骤失范、维权效率不及等问题取得系统带理，商品、就业质料权臣提高，破钞风险昭着裁汰，破钞纠纷源流治理结束权臣，计议者诚信意志广阔增强，破钞便利度、欣然度、得意度大幅培育，宇宙破钞环境昭着优化。

　　国务院办公厅2月19日转发商务部和国度发展篡改委制定的《2025年稳外资步履有野心》。有野心冷漠，当令进一步扩大电信、医疗界限敞开试点；研究制定有序扩大教悔、文化界限自主敞开实施有野心，当令对外公布并稳步实施；便利篡改药加速上市，优化药品带量采购；抓好《番邦投资者对上市公司政策投资约束主张》落实……步履有野心在外商关怀界限明确了“任务书”。有野心明确，改良扩大饱读动外商投钞票业目次，优化外商投资结构，促进外资就业我国制造业高质料发展，指引外资投向当代就业业，因循外资更多投向中西部和东北地区。

　　财政部2月20日公告，为探索在境外刊行绿色主权债券，财政部参考国表里最好法式，制定了《中华东谈主民共和国绿色主权债券框架》，现对外发布。往时，财政部将以此为基础在境外刊行中国绿色主权债券，丰富国际市集高质料绿色债券品种，诱骗国际资金因循国内绿色低碳发展，助力作念好绿色金融大著述，继续激动秀好意思中国建设。

　　中国东谈主民银行2月20日召开党委会议强调，要进一步流通股、债、贷三种融资渠谈，加大各类金融资源要素参加，着力处置民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业作念强作念优作念大提供有劲的金融因循。要实施好适度宽松的货币政策，继续作念好金融“五篇大著述”，表现结构性货币政策用具总量和结构双重功能，因循科技篡改和促进破钞。用好股票回购增持再贷款，珍摄老本市集踏实启程点。落实落细金融因循民营经济25条各项举措。扩大民营企业债券融资范围，强化民营企业债券风险摊派，因循民营企业刊行科创债券、绿色债券、钞票因循证券等融资用具。

　　证监会2月21日音书，中国证监会2月17日召开党委会强调，要作念好民营企业股债融资因循，以就业新质坐褥力发展为着力点，抓好“科创板八条”、“并购六条”、老本市集作念好“金融五篇大著述”实施意见等政策落实落地，完善多脉络市集体系，加速培育耐烦老本，诱骗更多优秀民营企业借助老本市集发展壮大。要积极助力民营企业破解发展贫乏，互助研究部门化解拖欠民营上市公司账款问题，统筹作念好房地产企业融资因循和债券负约风险防控，会同干系方面恰当处置民营上市公司退市风险，完善市集化重整机制，推出更多典型案例。

　　机构不雅点

　　兴业证券：现时资金是债市最核心的问题，资金偏紧的主要原因是银行间流动性水位偏低以及央行流动性投放不及。“货币政策中性”可能是现时货币政策的主要不停。唯一货币政策与财政政策互助，从提振需求侧启程，智商进一步因循经济缔造，也培育货币政策的有用性。后续货币政策的要点或将进一步转向互助“宽财政”，从需求侧启程踏实市集预期。往时一段期间债市的风险主要有：流动性紧均衡的时分可能超预期；债市欠债端的压力在昭着增多；职权市集风险偏好存在继续抬升的可能性。建议投资者积极防护，降杠杆、降仓位、降久期，作念好流动性和欠债约束可能是当下最遑急的事情。有国债期货用具的投资者，建议积极使用国债期货的套保功能。

　　申万宏源：市集的大幅调遣，来自流动性悲不雅预期下的压力皆集开释。本轮市集大波动后，机构对债券利率单边下行的预期平缓。中期来看，双降落地后，若财政延伸超预期，可能进入资金利率核心重定位与钞票设置再均衡的经过，届时要是陪伴基本面的继续缔造，债券市集可能会进入真实的重订价经过。

　　民生证券：债市现时的核心“矛盾”仍在于永远趋势和短期叙事的不合，资金紧均衡下短端调遣至具有性价比的区间，酌量到现时弧线趋平，资金进一步收紧的风险相对较小，存单、短债或迎来设置窗口，以及资金转松下中短端二永债也有一定设置价值，策略上建议存单、短久期信用债+30年超长利率债的哑铃型组合。此外，酌量到稳增长政策发力、经济缔造斜率、政府债供给压力以及股债“跷跷板”效应，或也曾债市的潜在风险点，颤动调遣行情或有所延续。两会后建议关注政策预期完满和经济缔造考据欧洲杯体育，主持阶段性来回契机，纯真调遣仓位和久期。